精选！给基民的看图小历史2:2001-2005，那波持续四年的绝望熊市

“绝望了！”，最近时不时会听到基民这样抱怨。

(资料图片仅供参考)

我大体能够刻画会发出这样抱怨的基民的画像，往往是 2020 年甚至更晚才开始买基金，以追热点的心态，买了食品饮料、生物医药这样的核心资产大白马，从 2021 年开始就一直承受着无休止的回调，屈指一算也两年多了。

两年多，只有亏钱，没有赚钱，对许多抱着一夜暴富变身基民的投资者而言，的确是极为折磨的事情。

但是，绝望大可不必。毕竟在 A股的漫长历史上，2 年根本算不上什么折磨——至少在 2001 年至 2005 年的那波熊市面前。

所以，这里就来聊聊 2001 年到 2005 年的那波一度让许多股民真正“绝望”的熊市。

2001年，6 月 14 日，上证指数高见2245.44 点。

高点，始于 1999 年 5 月 19 日的1047.83 点，也就是 A股历史上著名的“5·19”行情，2 年多时间上证指数上涨了 114.29%，这样的赚钱效应可与 2019-2020 年的牛市比肩。

2245.44 点，熊市就这么来了。

熊市的发端或许有不同的理由、诱因、催化剂，但都逃不出“估值泡沫”的根本。

下图是上证指数 2000 年至 2005 年的 PE-Band，上面的数据点正是 2000 年 6 月，上证指数市盈率高见 65.16 倍。

我虽然是一个 1996 年高中时代就开始买过股票的“老股民”，但老实说我对这波熊市，其实并没有太多的“感同身受”。毕竟 1999 年到 2003 年我在念大学，2003 年到 2005 年，我去了香港念硕士，那些年忙于“那些年”应该做的事情，比如恋爱及失恋，比如到处旅游，比如念书、写论文、答辩，心思并不在 A股上。

但因为 2003 年上半年在报社半年实习(也正是那时写下来我的第一篇基金报道)，也因为 2005 年末毕业成为证券记者也算是经历了这波熊市的尾声，所以多多少少还是对这波熊市有一些直观感受的。

从 A股历史上来看，2001 年到 2005 年这波熊市，到 2005 年 6 月 6 日低见998.23 点才见底，对股民的折磨不仅仅在于历时四年多时间跨度特别长，更在于当时的“绝望”和“迷惘”。

国有股减持，是那四年中压在许多股民心中的巨大“乌云”。

新生代的股民或者基民或许从未想到过，在早年的股市，不是所有股票都可以流通的，在当时有一种叫“国有股”的类别，当时由上市公司原有的国有股东持有，并约定不上市不流通。这意味着一家上市公司虽然可能市值不小，但剔除国有股，真正流通的股票非常少——在那个大家喜欢炒作小盘股，甚至有庄家做庄的年代，小就是美。

但是伴随证券市场的发展，伴随社保基金的需求，国有股减持一直酝酿中。

而这在当时的股民看来，近乎灭顶之灾。对于往往是以成本价持有股票的国有股东，如果有五六十倍市盈率减持的机会，又怎会不减持——但这样的减持，在那个公募基金刚刚诞生、海外资金极少的年代，谁来接盘，谁又能接得了盘？

就是因为这样的恐惧，辅以当年高得离谱的估值，所以 A股跌跌不休。

当年的 A股股民，可以有多绝望？

很多的情绪，或许不是如今活跃在贴吧骂基金经理的基民所能想象的。

听当年的同事说过，在熊市的中后期，每当遇上 A股大面积跌停的悲剧日，总能够听到驻扎在 XX 证券营业部看盘的老股民们起立集体鼓掌，“庆祝”当天跌无可跌，这种无奈中的“悲凉”，在证券营业部已经淡出的当下，或许再也没机会看到了。

还听当年的同事说过，当年的证券行业有多惨，惨到若干年后拿过新财富的王牌从业人员，甚至动过转行来媒体做财经记者的心思，可见当时的从业人员有多惨。

2005 年中，A股见底了。

A股为何见底？

一方面是估值不在离谱，甚至宜人了。从 2245 到 998，上证指数跌去了 55%+，在伴随上市公司盈利的增加，在 2005 年 7 月，上证指数的市盈率跌到了 16 倍左右，这个水平哪怕放到近年看，也依然是一个宜人的水平。

当然，更重要的是2005年4月，证监会出台《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，正式启动股权分置改革。改革的核心措施是非流通股支付“对价”来赎买其市场流通权，也就是国有股股东按比例转让部分股权给流通股东，对流通股股东而言有了这块补偿，即使价格下跌，也可能不亏反而有赚。

终于，横跨在 A股股民心头多年的大石头落地了，A股，随后拉开了 2006 年到 2007 年的超级大牛市，那当然是另外一个股市。

回首过 2001 年到 2005 年的熊市，其实你就会明白，当下 A股的熊市，其实算不上什么，毕竟我们面对的只是 2021 年初高估值的“还债”，而没有类似“国有股减持”这样系统级的压力，反而是各类制度建设都是在支持 A股的发展。

对于2020 年末甚至之后才入市的基民，以估值来看，是不幸的，处于估值回落修正期；但是弱是与 2001 年后入市的股民相比，又是极其幸运的，至少处于一个政策呵护下的市场。

给基民的看图小历史1 2015那场创业板的盛极而衰

2023-05-22

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